Según informa Bloomberg, los bonos de Telefónica Móviles Chile han superado a todos sus pares latinoamericanos este año en un repunte financiero sorprendente. Este comportamiento positivo del mercado de deuda responde a la intensa especulación sobre la venta de la compañía, lo que ha disparado las expectativas de retorno entre los inversionistas globales ante la posible entrada de un nuevo controlador.
Carolina Gonzalez
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Este repunte, ha llevado los bonos con vencimiento en 2031 de 57,5 a 75,2 centavos por dólar, refleja la confianza del mercado en una resolución estratégica que involucre a actores de peso como América Móvil, Entel, Millicom o WOM
Escenarios de valoración y riesgo crediticio
La disputa por el activo chileno incluye a actores diversos como WOM, América Móvil y Millicom, cada uno aportando diferentes perfiles de riesgo y potencial de recuperación para los tenedores de bonos. La definición del comprador es la variable crítica que el mercado intenta descontar en los precios actuales, anticipando una reconfiguración total del mapa de telecomunicaciones local.
El mercado observa con atención las proyecciones de retorno, donde la identidad del comprador define el riesgo. Cesar Fernandez, socio de Alpha Credit Advisors Ltd., firma de inversión en mercados emergentes con sede en Londres, analiza para Bloomberg los escenarios de valoración detallados.
"Si WOM prevaleciera, los bonos deberían cotizarse para rendir alrededor del 8-8,5%, proporcionando un fuerte potencial alcista al precio actual. Si los otros pretendientes se hacen cargo de Telefónica Chile, el potencial alcista a corto plazo de los bonos debería ser aún mayor, dado su mejor situación financiera. Una transacción liderada por un comprador bien capitalizado como WOM, respaldado por accionistas institucionales globales, reduciría aún más el riesgo a la baja percibido. La combinación de ambos crearía el operador de telecomunicaciones más grande de Chile, reduciendo la probabilidad de un bajo rendimiento operativo prolongado".
Julio Herrera Zúñiga
El desafío regulatorio de los incumbentes
A pesar de la fortaleza financiera que presentan operadores establecidos como Entel y América Móvil, su participación en la compra conlleva riesgos de ejecución significativos. El mercado valora su capacidad crediticia, pero se mantiene cauto ante las inevitables restricciones que impondría la autoridad de libre competencia chilena ante una mayor concentración de mercado.
La solidez financiera de los incumbentes choca con la realidad regulatoria local. Sharon Chen, analista de Bloomberg Intelligence, advierte sobre las dificultades antimonopolio que enfrentarían los operadores establecidos frente a la oportunidad de consolidación del mercado.
"Entre los potenciales adquirentes, América Móvil y Entel tienen perfiles crediticios más fuertes pero enfrentan obstáculos regulatorios dadas sus operaciones existentes en Chile. El resultado de la venta es el impulsor clave".
Admin
La oportunidad estratégica de Millicom
En un carril diferente corre Millicom International Cellular SA, operador que ha señalado interés y que presenta un camino regulatorio mucho más despejado al no tener presencia actual en Chile. Esta condición de "nuevo entrante" es vista como un catalizador positivo para la deuda, ya que permitiría una integración operativa sin las desinversiones forzadas que sufrirían los rivales locales.
Un nuevo actor internacional podría cambiar la dinámica competitiva sin las trabas de los locales. La analista de Bloomberg Intelligence, Sharon Chen, destaca la ventaja estratégica de un operador sin presencia previa en el país para la compresión de tasas.
"Si adquiriera Telefónica Móviles Chile y asumiera su deuda, los rendimientos de los bonos podrían ajustarse aún más".
Julio Herrera Zúñiga
Saneamiento financiero y respaldo corporativo
La preparación para la venta ha incluido movimientos estratégicos clave por parte de la administración, como la venta de la unidad de fibra óptica Onnet por 350 millones de dólares. Esta operación ha sido leída por el mercado como una señal de soporte de la matriz española Telefónica SA, mejorando la liquidez inmediata y reduciendo los múltiplos de apalancamiento previo a la transacción final.
La reestructuración interna prepara el terreno para una valoración más atractiva de los activos. Los analistas de Balanz Capital Valores, Juan Djivelekian y Santiago Gramegna, evalúan el impacto positivo de la inyección de liquidez reciente en la estructura de capital.
"La venta de Onnet debería ayudar a reducir la deuda y mejorar los ratios financieros clave. Deja a la empresa en una posición financiera más fuerte antes de la desinversión, al tiempo que facilita la entrada de un comprador"
Ivan
